2021年啤酒上市公司股價(jià)表現(xiàn)欠佳，但高端啤酒仍“香”。

　　堪稱港股和A股2019年、2020年絕對(duì)熱門(mén)的啤酒板塊，在2021年突然不“香”了。

　　截至2021年12月31日收盤(pán)，港股啤酒“三巨頭”中，華潤(rùn)啤酒(00291)2021年股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到9.98%;青島啤酒股份(00168)跌幅為9.09%;百威亞太(01876)跌幅19.43%。

　　A股這邊，珠江啤酒(002461.SZ)年內(nèi)累計(jì)下跌14%;惠泉啤酒(600573.SH)下跌13.26%;燕京啤酒(000729.SZ)表現(xiàn)較好僅輕微下跌0.33%。重慶啤酒(600132.SH)一枝獨(dú)秀，年內(nèi)累計(jì)上漲27.17%，但重啤下半年也遭遇了股價(jià)大幅回撤。

　　在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，決定啤酒企業(yè)股價(jià)走勢(shì)有諸多因素。從基本面角度看，今年以來(lái)酒企受制于玻瓶、鋁罐、紙箱等原材料價(jià)格大幅上漲，使得成本壓力凸顯。另一方面，啤酒市場(chǎng)早已從增量時(shí)代過(guò)渡到存量時(shí)代，在這樣的環(huán)境下做增長(zhǎng)并非易事。

　　據(jù)中國(guó)國(guó)際啤酒網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年1-12月，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量 3411.11萬(wàn)千升，同比下降7.04%。2021年1月-11月，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3327.47萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.2%。這樣的產(chǎn)量增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，顯然難以對(duì)已經(jīng)“熱”了兩年的啤酒板塊起到推動(dòng)作用。

　　那么該如何把脈啤酒企業(yè)的未來(lái)?在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，要把握兩大重點(diǎn)，其一是頭部酒企份額演變，其二是啤酒高端化趨勢(shì)。

　　份額趨于集中，頭部酒企提價(jià)能力凸顯

　　首先看份額，盡管整個(gè)啤酒市場(chǎng)已經(jīng)從增量市場(chǎng)推進(jìn)到了存量市場(chǎng)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)已由頭部企業(yè)把控。從銷量角度看，2020年國(guó)內(nèi)前5大啤酒企業(yè)的市場(chǎng)份額已達(dá)到73%;銷售額角度看，前5大啤酒企業(yè)的份額達(dá)到65%。

　　從酒企角度看，市場(chǎng)份額集中的好處是，企業(yè)的之間的競(jìng)爭(zhēng)不必再通過(guò)激烈的價(jià)格戰(zhàn)以及投入過(guò)量的營(yíng)銷費(fèi)用去爭(zhēng)搶份額。反而可以通過(guò)提價(jià)和優(yōu)化產(chǎn)品組合的方式提升邊際回報(bào)。

　　事實(shí)上，為了抵抗成長(zhǎng)上漲壓力，自2018年近年來(lái)啤酒企業(yè)已經(jīng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行過(guò)多輪提價(jià)，2021年提價(jià)傳聞亦不絕于耳。

　　今年年中，中信證券食品分析師團(tuán)隊(duì)對(duì)近期啤酒提價(jià)傳聞進(jìn)行過(guò)梳理，港股上市公司方面，華潤(rùn)啤酒于9月份推出勇闖天涯新包裝，逐步推動(dòng)各地區(qū)提價(jià)，提價(jià)幅度在10%上下。青島啤酒也在研究2021Q4-2022Q1提價(jià)的可能，如若提價(jià)落地，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)華東、華南等多地區(qū)主力產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整(青島純生等)，提價(jià)幅度在10%左右;百威亞太正在研究2021Q4-2022Q1對(duì)百威等部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)幅度保持與CPI增幅相當(dāng)。

　　此外，重慶啤酒已經(jīng)穩(wěn)步落實(shí)疆內(nèi)價(jià)格調(diào)整(自9月開(kāi)始以換包裝的形勢(shì)提價(jià)約10%)，將在2021年年底全面落地。同時(shí)，也在積極研究疆外價(jià)格調(diào)整方案，望率先推動(dòng)掌控力強(qiáng)的地區(qū)提升。

　　在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，頭部啤酒企業(yè)之所以有底氣提價(jià)，市場(chǎng)份額相對(duì)集中是一大核心要素。但需要注意的是，酒企并沒(méi)有因?yàn)檎莆樟颂醿r(jià)的“財(cái)富密碼”而放棄“開(kāi)疆拓土”的決心。

　　以重慶啤酒為例，旗下嘉士伯中國(guó)，在新疆、寧夏、重慶、云南等省份擁有非常堅(jiān)實(shí)的基本盤(pán)和市場(chǎng)控制力。2017年起，嘉士伯中國(guó)以西部為根基，推進(jìn)“大城市戰(zhàn)略”向東部地區(qū)進(jìn)發(fā)。通過(guò)高端品牌開(kāi)拓非核心銷售區(qū)域的大城市市場(chǎng)，再逐步滲透大城市的周邊地區(qū)，以搶占市場(chǎng)份額。截至2020年公司已開(kāi)拓了38個(gè)城市，2021年計(jì)劃擴(kuò)增至41個(gè)城市。

　　作為龍頭老大的華潤(rùn)啤酒，甚至在青島啤酒的核心市場(chǎng)山東深挖機(jī)會(huì)，目前華潤(rùn)旗下勇闖天涯品牌已經(jīng)在魯西建立優(yōu)勢(shì)。反觀青島啤酒，持續(xù)利用嶗山啤酒等品牌繼續(xù)鞏固公司在魯東的地位，也在向全國(guó)市場(chǎng)銳意進(jìn)取。以東北市場(chǎng)為例，青啤采用差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，將奧古特、青島純生等高端率先布局并站穩(wěn)腳跟。

　　高端趨勢(shì)未改，把握格局變化下的投資機(jī)遇

　　根據(jù)頭部企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的打法可以預(yù)見(jiàn)，把握行業(yè)格局深度演化下的啤酒市場(chǎng)，還需要抓緊另一條主線，那就是啤酒高端化。

　　根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，中國(guó)高端啤酒消費(fèi)量占比由2015年7.1%提高到2020年的11%，遠(yuǎn)低于海外成熟市場(chǎng)美國(guó)的42.1%;高端啤酒市場(chǎng)規(guī)模占比從2015年的24.6%提升至2020年的35%。不考慮2020年疫情的影響，高端啤酒在2015-2019年銷量實(shí)現(xiàn)CAGR約10%，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)CAGR約13.5%。

　　德邦研究所預(yù)測(cè)，以2019年數(shù)據(jù)為基數(shù)，預(yù)計(jì)2020-2024年高端啤酒市場(chǎng)規(guī)模GAGR約9.5%，2024年將達(dá)2800億元，市場(chǎng)占比將提高到40%左右;預(yù)計(jì)2024年高端啤酒消費(fèi)量將突破500萬(wàn)千升，占比將提高到13.9%，這將帶動(dòng)行業(yè)整體噸位價(jià)的上漲。

　　在國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定前提下，頭部酒企將持續(xù)受益于高端化趨勢(shì)。就拿國(guó)內(nèi)前兩大啤酒企業(yè)而言，青島啤酒中長(zhǎng)期在高端市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，一條主線是為青島主品牌對(duì)嶗山等品牌的置換升級(jí)，另一方面青島啤酒聚焦純生、白啤等高端大單品，隨著高端產(chǎn)品在銷售端放量，公司的盈利能力將進(jìn)一步改善。

　　此外，華潤(rùn)啤酒也采取多重措施提升高端化水平。一方面通過(guò)自主研制高端新品，彌補(bǔ)價(jià)格帶空缺;一方面通過(guò)收購(gòu)國(guó)際品牌喜力，獲得旗下產(chǎn)品。2019年后，華潤(rùn)啤酒確定了“4+4”產(chǎn)品組合的策略，通過(guò)四大本土品牌(SuperX、馬爾斯綠、匠心營(yíng)造、臉譜)和四大國(guó)際品牌(喜力、蘇爾等)的共同發(fā)力，打造華潤(rùn)啤酒的高端化發(fā)展之路。

　　智通財(cái)經(jīng)APP注意到，啤酒高端化趨勢(shì)早已全面蔓延到整個(gè)行業(yè)。就今年三季報(bào)而言，重慶啤酒受益高端化趨勢(shì)明顯。

　　前三季度，重慶啤酒高檔、主流、經(jīng)濟(jì)啤酒品類分別實(shí)現(xiàn)銷售收入39.6、55.4億元和14.7 億元，分別同比增長(zhǎng)53.9%、13.1%和10.6%。其中，三大品類第三季度單季度收入同比增速分別達(dá)到 40.9%、5.7%和20.6%。

　　據(jù)悉，重慶啤酒銷售增長(zhǎng)，主要得益于“大城市計(jì)劃”推進(jìn)，期內(nèi)公司本地強(qiáng)勢(shì)品牌烏蘇于新疆外市場(chǎng)的全渠道擴(kuò)張及精耕成效顯著，疆外烏蘇實(shí)現(xiàn)銷量同比增長(zhǎng)75%，帶動(dòng)烏蘇品牌銷量同比42%。此外，重慶啤酒旗下國(guó)際高端精釀品牌1664銷量也取得39%的高增長(zhǎng)。

　　高端化帶來(lái)盈利能力提升方面，以青島啤酒為例，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收267.71 億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)9.62%，扣非后歸母凈* 32.16 億元，同比增長(zhǎng)20.09%。其中，青島啤酒第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.8億元，同比下降3.01%，但扣非后歸母凈*達(dá)到10.57億元，同比增長(zhǎng)0.25%。

　　由此可見(jiàn)，在啤酒高端化趨勢(shì)下，酒企不僅銷售有量的增長(zhǎng)，亦有質(zhì)的升級(jí)。望啤酒江湖，高端化未來(lái)可期。