高檔酒市場(chǎng)完成洗牌 茅臺(tái)成本費(fèi)用升幅大

　　近日，18家上市白酒企業(yè)均完成了2016年半年報(bào)的發(fā)布。綜合這些半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，白酒全行業(yè)上半年的營(yíng)業(yè)總收入為671億元，同比增長(zhǎng)11%；凈利潤(rùn)總額207億元，同比增長(zhǎng)13%。

　　其中，有15家上市白酒企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，11家的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)10%。而“茅五洋”（茅臺(tái)、五糧液和洋河股份的合稱(chēng)）的龍頭地位依舊，其營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)總額均超過(guò)其他15家白酒上市公司的總和，分別占到全行業(yè)的62%和81%。

　　跟龍頭不可撼動(dòng)的地位形成強(qiáng)烈對(duì)比的，則是在白酒業(yè)業(yè)績(jī)回暖之際掉隊(duì)的酒企。其中，酒鬼酒和金種子酒的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)“雙降”，其中原因值得探究。此外，高庫(kù)存一度是白酒企業(yè)的“心頭病”，其目前狀況如何也頗為引人關(guān)注。

　　就上市白酒企業(yè)半年報(bào)所呈現(xiàn)出的狀態(tài)，記者聯(lián)系采訪部分上市白酒企業(yè)，最終得到洋河股份相關(guān)人士的回復(fù)。

　　茅臺(tái)成本費(fèi)用升幅大

　　“茅五洋”上半年的營(yíng)業(yè)總收入為416億元，占18家上市白酒企業(yè)的62%，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)總額為168億元，占18家上市白酒企業(yè)的81%，同比增長(zhǎng)17%。

　　具體來(lái)看，“茅五洋”的營(yíng)業(yè)收入分別為182億元、133億元和102億元，同比增長(zhǎng)15%、18%和6%；凈利潤(rùn)分別為94億元、40億元和34億元，同比增長(zhǎng)12%、18%和7%。

　　值得注意的是，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增幅小于收入增幅，由此看出貴州茅臺(tái)的成本費(fèi)用增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)上半年的營(yíng)業(yè)成本為15億元，同比增長(zhǎng)27%。貴州茅臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是由茅臺(tái)酒和系列酒組成，其中茅臺(tái)酒上半年的營(yíng)業(yè)成本為11億元，同比增長(zhǎng)14%；系列酒上半年的營(yíng)業(yè)成本為4億元，同比增長(zhǎng)78%。

　　此前，貴州茅臺(tái)總經(jīng)理李保芳在2015年度全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)誼會(huì)指出，為了推動(dòng)系列酒的發(fā)展，2016年系列酒的市場(chǎng)運(yùn)作費(fèi)用甚至?xí)^(guò)茅臺(tái)，公司會(huì)用大量的資源和支持來(lái)做系列酒市場(chǎng)。

　　申萬(wàn)宏源研報(bào)表示，茅臺(tái)在本輪白酒行業(yè)調(diào)整和復(fù)蘇中最為受益。高檔酒市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整后已完成洗牌，茅臺(tái)在高端酒中的市場(chǎng)占有率得到鞏固并超過(guò)50%，未來(lái)優(yōu)勢(shì)會(huì)不斷擴(kuò)大。五糧液與洋河股份的二三名之爭(zhēng)同樣引人矚目，而中高端白酒銷(xiāo)售是這些企業(yè)利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者。

　　不難看出，無(wú)論營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)增速，洋河股份均稍遜“茅五”一籌。為探尋原因，記者進(jìn)一步翻閱半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，洋河股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)按地區(qū)來(lái)看，省內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入為56億元，同比下降5%。同時(shí)，江蘇省的第二大白酒上市企業(yè)今世緣在省內(nèi)市場(chǎng)的收入?yún)s增長(zhǎng)6%至14億元，表現(xiàn)好于洋河股份。

　　那么，造成洋河股份省內(nèi)市場(chǎng)收入下降的主要原因有哪些？洋河股份相關(guān)人士對(duì)記者說(shuō)：“公司省內(nèi)市場(chǎng)上半年出現(xiàn)下降，原因在于公司實(shí)施的限量及提價(jià)政策，短期內(nèi)對(duì)銷(xiāo)售數(shù)字會(huì)有所影響；目前新的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)為市場(chǎng)所逐步接受，且階段性限量之后，市場(chǎng)供需已經(jīng)達(dá)到較好的平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)省內(nèi)市場(chǎng)后期會(huì)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。省內(nèi)銷(xiāo)售措施仍將集中于產(chǎn)品升級(jí)、渠道開(kāi)發(fā)、品牌建設(shè)及消費(fèi)者互動(dòng)等基本方面。”

　　除了據(jù)守已有市場(chǎng)，洋河股份還嘗試開(kāi)拓新產(chǎn)品。據(jù)悉，微分子酒是洋河股份耗時(shí)5年研發(fā)的新產(chǎn)品，主打健康概念。然而，記者卻沒(méi)能在公司半年報(bào)中找到該產(chǎn)品的任何銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。就此，洋河股份相關(guān)人士告訴記者：“微分子酒是公司戰(zhàn)略性儲(chǔ)備產(chǎn)品，目前還處于市場(chǎng)導(dǎo)入初期，現(xiàn)階段仍以核心消費(fèi)者培育和核心終端打造為主，短期內(nèi)不會(huì)過(guò)于突出銷(xiāo)售任務(wù)考核。同時(shí)，根據(jù)深交所規(guī)定的信息披露深度要求，微分子酒銷(xiāo)售情況不需在半年報(bào)中單獨(dú)披露?！?/p>

　　“雙降”的金種子酒和酒鬼酒

　　有的，也有掉隊(duì)的。作為“徽酒”四朵金花之一的金種子酒，其2016年上半年的營(yíng)業(yè)收入為7億元，同比下滑12%；凈利潤(rùn)為0.11億元，同比下滑68%。

　　公司表示，因受市場(chǎng)因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比出現(xiàn)下降，導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。上半年公司酒業(yè)營(yíng)收比去年同期減少16%。同時(shí)，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？s小，投資收益同比下降82%，此外計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加，資產(chǎn)減值損失上升151%。

　　而同為“徽酒”四朵金花的古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為30億元、15億元和15億元，同比增長(zhǎng)12%、13%和下降1%；凈利潤(rùn)分別為4億元、4億元和3億元，同比增長(zhǎng)13%、49%和17%。除了迎駕貢酒的營(yíng)業(yè)收入微降以外，其余的業(yè)績(jī)均比金種子酒好。

　　就“徽酒”四朵金花的市值來(lái)看，金種子的市值也是最低的。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒的總市值分別為：191億元、187億元、183億元和53億元，市盈率分別為：25.2、22.9、30.6和80.4。值得一提的是，金種子酒在2012年高峰時(shí)期的市值為121.71億元。

　　同樣出現(xiàn)“雙降”的酒鬼酒，今年上半年的營(yíng)業(yè)收入2.9億元，同比下降5%；凈利潤(rùn)為0.39億元，同比下降1.9%。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，酒鬼酒沒(méi)有在半年報(bào)中具體說(shuō)明。記者就此問(wèn)題提出采訪，但是公司方面未能給出合理解釋。

　　長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，由于調(diào)整了產(chǎn)品策略，砍掉一些延伸、貼牌品牌，導(dǎo)致公司收入短期下滑，加上二季度加大了宣傳推廣，銷(xiāo)售費(fèi)用大幅提升，費(fèi)用增長(zhǎng)壓力相對(duì)較大。

　　酒鬼酒目前主要有“洞藏”、“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”四大系列產(chǎn)品，其中湘泉系列是酒鬼酒的中低端產(chǎn)品。半年報(bào)顯示，湘泉系列營(yíng)業(yè)收入為6億元，同比下滑19%，值得一提的是，2015年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入就出現(xiàn)83%的下滑幅度。

　　自2012年酒鬼酒被查出塑化劑超標(biāo)2.6倍以來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)就出現(xiàn)斷崖式下跌，并于2013和2014年一度陷入虧損境地。數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒2013-2014年凈利潤(rùn)分別為-3.6億元和-9.7億元，同比下滑107%和166%。酒鬼酒也因此被深交所在2015年4月實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　或許是受益白酒行業(yè)普遍回暖，酒鬼酒在2015年實(shí)現(xiàn)了扭虧，公司股票才避免了退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　“去庫(kù)存”壓力依然較大

　　雖然業(yè)績(jī)分出了左中右，存貨卻是各家公司都會(huì)高度關(guān)注的問(wèn)題。就18家上市白酒企業(yè)而言，今年上半年末合計(jì)的存貨量為629.57億元，同比減少0.89億元。

　　為總存貨量同比減少做出貢獻(xiàn)的，洋河股份首當(dāng)其沖，其存貨量為106.2億元，同比減少5億元。就此，洋河股份相關(guān)人士對(duì)記者表示：“公司的存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、半成品等。公司上半年末的庫(kù)存商品金額與年初相比呈下降趨勢(shì)，公司的產(chǎn)成品庫(kù)存情況合理?！?/p>

　　而一直作為各上市酒企表率的貴州茅臺(tái)，卻同比增長(zhǎng)4.3億元，期末達(dá)184.4億元的存貨量。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，茅臺(tái)存貨增加有兩方面的原因，首先，茅臺(tái)上半年實(shí)施了控量保價(jià)措施，從目前來(lái)看，茅臺(tái)批發(fā)價(jià)價(jià)格從800多元上漲至950元左右，市場(chǎng)零售價(jià)達(dá)到1000元，價(jià)高了自然賣(mài)不動(dòng)。另外一個(gè)因素，則是茅臺(tái)的新增產(chǎn)能逐漸釋放，導(dǎo)致公司存貨增加。

　　雖然貴州茅臺(tái)、五糧液的庫(kù)存在增加，但要論庫(kù)存增加速度最快的酒企，則非*ST皇臺(tái)莫屬。其在半年報(bào)中稱(chēng)，2016年上半年度，公司加快消化庫(kù)存老產(chǎn)品，提高資金周轉(zhuǎn)率，對(duì)庫(kù)存積壓的老產(chǎn)品加大消化力度，盤(pán)活沉淀資金。然而，其期末庫(kù)存卻增加了8.04%。而五糧液、山西汾酒和迎駕貢酒的庫(kù)存增加速度緊隨其后，期末庫(kù)存分別比期初增加7.54%、5.94%和5.16%。

　　中高端酒或現(xiàn)漲價(jià)潮

　　雖然“去庫(kù)存”壓力猶存，上市酒企們已經(jīng)開(kāi)始在價(jià)格上動(dòng)起了腦筋。今年以來(lái)，白酒龍頭企業(yè)都開(kāi)始漲價(jià)。

　　其中，五糧液將普五出廠價(jià)每瓶上調(diào)60元至739元，建議零售價(jià)格829元，9月15日起執(zhí)行新價(jià)格。五糧液此次價(jià)格恢復(fù)性調(diào)整的背后，沒(méi)有任何政策給予經(jīng)銷(xiāo)商，739元為近三年五糧液的最高出廠價(jià)。

　　據(jù)悉，五糧液今年之內(nèi)除了既定合同外，將不再增加市場(chǎng)上的產(chǎn)品配額，2017投放量將少于2016年；茅臺(tái)下半年控量為8000噸，較上半年減少一半。中高端白酒的需求缺口進(jìn)一步加大。

　　而茅臺(tái)一批價(jià)今年年初在825元附近，如今京滬深地區(qū)茅臺(tái)酒一批價(jià)已經(jīng)超過(guò)950元，終端零售價(jià)達(dá)到1050元以上，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中秋春節(jié)旺季一批價(jià)將突破1000元，該價(jià)格非常接近2012年的歷史水平。在京東平臺(tái)上，近一個(gè)月內(nèi)茅臺(tái)價(jià)格經(jīng)歷了從919元-999元-1049元的上調(diào)。

　　針對(duì)漲價(jià)問(wèn)題，記者采訪洋河股份相關(guān)人士，該人士表示洋河股份目前沒(méi)漲價(jià)，未來(lái)漲價(jià)與否暫時(shí)不能確定。

　　中泰證券分析師胡彥超指出，目前經(jīng)銷(xiāo)商層面的庫(kù)存普遍不足1個(gè)月，終端庫(kù)存也不高，市場(chǎng)存有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。高端酒市場(chǎng)處于消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)容階段，唯有適度上調(diào)價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)新的量?jī)r(jià)均衡。

　　此外，今年上半年不少上市酒企都加快了戰(zhàn)略調(diào)整的步伐。茅臺(tái)明確了“培養(yǎng)壯大醬香型白酒消費(fèi)群體，提升醬香系列酒貢獻(xiàn)度”的方針；今世緣酒提出“今世緣喜慶+”戰(zhàn)略；山西汾酒進(jìn)一步向市場(chǎng)化方向改革。

　　中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，高端酒的戰(zhàn)略調(diào)整為控量保價(jià)，中檔酒更集中地做細(xì)分市場(chǎng)，而小酒企則重打防御戰(zhàn)。不同酒企和品牌根據(jù)不同的市場(chǎng)定位來(lái)制定自身發(fā)展戰(zhàn)略，但從整體上看，所有酒企都將更加親民，精準(zhǔn)對(duì)接自己的目標(biāo)消費(fèi)群體，并將此作為戰(zhàn)略調(diào)整重點(diǎn)。