然而，5月25日，在2020水井坊年度業(yè)績說明會上，面對投資者對與國威酒業(yè)合作情況的提問，水井坊副董事長、代總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪表示，“目前項目仍存在較大不確定性，請投資者注意相關(guān)風(fēng)險”。

　　在業(yè)內(nèi)外資本大手筆入局醬酒的背景下，作為白酒行業(yè)一家由國際資本控股的上市公司，從宣布欲牽手國威酒業(yè)，到“婚期”未卜，水井坊為何如此糾結(jié)?

　　對此，中原基金大消費產(chǎn)業(yè)執(zhí)行合伙人晉育鋒表示：“水井坊的重大決策權(quán)在帝亞吉歐，不排除后者對水井坊定位的堅持。帝亞吉歐對水井坊的定位很明確，即全力堅守濃香型白酒高端市場?！?/p>

　　成為高端濃香頭部品牌之一

　　在4月6日舉行的水井坊經(jīng)銷商大會上，朱鎮(zhèn)豪明確提出，水井坊要“成為高端濃香頭部品牌之一”。

　　從產(chǎn)品與品牌定位看，自2015年后，水井坊將品牌定位聚焦于中高端以上，目前主要產(chǎn)品零售價均在300元以上。水井坊官網(wǎng)顯示，公司現(xiàn)階段主要有超高端產(chǎn)品水井坊·元、明、清，高端產(chǎn)品水井坊·菁翠、水井坊·典藏大師版、水井坊·井臺、水井坊·臻釀八號等，其市場售價從300+到1000+不等。

　　從2013年帝亞吉歐控股水井坊至今，水井坊大致經(jīng)歷了虧損、業(yè)績穩(wěn)步上升與先降后升的3個階段。數(shù)據(jù)顯示，2013、2014年，水井坊分別凈虧1.53億元、4.18億元;2015年扭虧為盈，營收從2015年的8.55億元增長至2018年的28.19億元;2019年，水井坊營收實現(xiàn)35.39億元，凈*8.26億元，成為迄今為止的業(yè)績“好年份”;2020年，水井坊營收為30.06億元，同比下降15.06%，凈*達7.31億元，同比下降11.49%;2021年一季度，水井坊取得12.40億元的營收，同比增長70.17%，凈*4.19億元，同比增長119.66%。

　　對比史上最優(yōu)成績的2019年一季度，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元，凈*2.19億元，2021年實現(xiàn)“開門紅”的業(yè)績，有分析指出，“水井坊不僅已經(jīng)快速從疫情影響中走出來，發(fā)展質(zhì)量超越歷史水平”，看好水井坊的全年業(yè)績表現(xiàn)。

　　水井坊踐行高端化的戰(zhàn)略，從未位移。2019年，水井坊高檔白酒產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入34.07億元，同比增長24.99%。分析認(rèn)為，水井坊從2015年實現(xiàn)業(yè)績的5連漲，高端化功不可沒。

　　在經(jīng)銷商大會上，朱鎮(zhèn)豪不僅提出水井坊要“成為高端濃香頭部品牌之一”，也列明了五年三大使命，頭條就是“持續(xù)保持成長動力，贏取更大的次高端與高端市場份額”。與此同時，水井坊制定了三項策略，從“品牌高端化”“產(chǎn)品創(chuàng)新升級”“營銷突破”方面不斷增強水井坊品牌價值，更深入地在高端及超高端價格帶進行產(chǎn)品布局，并通過搭建高端消費者圈層營銷平臺“水井坊·獅王會”，賦能區(qū)域高端業(yè)務(wù)并高效促進。

　　水井坊染醬的信號釋放，源于4月8日《四川水井坊股份有限公司、梁明鋒先生、貴州茅臺鎮(zhèn)國威酒業(yè)(集團)有限責(zé)任公司關(guān)于合資項目之框架協(xié)議》的簽署。

　　4月10日，水井坊發(fā)布了《四川水井坊股份有限公司對外投資公告》顯示，水井坊擬與國威酒業(yè)成立合資公司，名稱暫定為貴州水井坊國威酒業(yè)有限公司，水井坊以現(xiàn)金形式出資(約5.6億元)占合資公司注冊資本的70%，要“打造全新的一線醬香型白酒知名品牌”。

　　水井坊擬以合資方式切入醬酒賽道，對此，廣發(fā)證券提出，“我們認(rèn)為是明智之舉，期待水井坊國威酒業(yè)能夠成為水井坊新的業(yè)績增長點?！?/p>

　　對定位高端的水井坊要打造“一線醬香品牌”，晉育鋒則表示，“水井坊的定位是單一品牌、單一屬性，旗下系列酒能借力水井坊的品牌資源，而跨界品牌就很難借勢;同時，水井坊目前的品牌厚度和廣度僅能滿足自身發(fā)展，還不足以支撐其同時運營跨界次高端及以上品牌;另外，帝亞吉歐對水井坊的定位明確，即全力堅守濃香型白酒高端市場?！?/p>

　　“醬酒熱”的當(dāng)口，要不要跟進?

　　于水井坊本身來說，其既有對醬酒熱的期待，也有對牽手國威的冷思考。在4月6日的經(jīng)銷商大會上，朱鎮(zhèn)豪提出，白酒將繼續(xù)中國酒類行業(yè)增長，在這其中有兩大現(xiàn)象是水井坊需要長期重視的：一是消費升級，二是醬酒熱。

　　而在4月10日發(fā)布的《四川水井坊股份有限公司對外投資公告》中，對醬酒熱的冷思考依然有跡可循?！豆妗氛劦?，近幾年，醬香型白酒在國內(nèi)白酒市場發(fā)展趨勢向好，市場占有率也不斷提升，但向好趨勢持續(xù)時間尚無法確定。此外，公司多年來一直從事濃香型白酒的生產(chǎn)和銷售，首次跨香型涉足醬香型白酒領(lǐng)域。因此，未來合資項目能否成功仍存在較大不確定性。

　　醬酒向好趨勢持續(xù)時間尚不確定、首次跨香型玩不玩得贏，或是水井坊是否染醬的糾結(jié)點。

　　醬酒的受眾與營銷圈層、手法與濃香不同，是業(yè)界共識。酒類咨詢專家張勝軍用“矛盾”一詞道出了水井坊染醬的不確定性。張勝軍表示，“首先，水井坊作為濃香型白酒品牌，已習(xí)慣了濃香型白酒的打法，對醬香型白酒運營并不熟悉;第二，水井坊作為濃香型白酒的優(yōu)秀品牌，有其獨特的格調(diào)與價值觀，與傳說中的合作伙伴存在著巨大的差異;第三，無論是水井坊還是傳說中的合作伙伴，雙方對醬酒當(dāng)下及未來的發(fā)展趨勢都沒有清晰的理解?！被谏鲜鋈竺?，水井坊的染醬動作有諸多不確定性。

　　4月10日發(fā)布的《四川水井坊股份有限公司對外投資公告》除了冷思考，也有對醬酒產(chǎn)品的熱期許。

　　《公告》提到，合資項目旨在將國威公司在醬香型白酒領(lǐng)域的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，與水井坊在白酒營銷領(lǐng)域和上市公司規(guī)范管理方面的經(jīng)驗和資源相結(jié)合，打造全新的一系列一線醬香型白酒知名品牌，促進和推動該系列新品牌的產(chǎn)品銷售。天風(fēng)證券分析指出，對于水井坊而言，在此時醬酒熱持續(xù)高漲的時機，攜手國威進入醬酒領(lǐng)域，能尋找到新的業(yè)績增長點。長遠(yuǎn)來看，醬香型白酒的持續(xù)增長有可能對濃香型白酒的市場產(chǎn)生沖擊，水井坊能通過入局高端醬酒規(guī)避潛在的風(fēng)險，保持增長第二極。

　　攜手國威能帶來新的業(yè)績增長點，打開增長第二極的窗口么?

　　近日，在葡萄酒行業(yè)深耕多年的葡萄酒市場推廣專業(yè)會副會長兼秘書長席康感慨道：“破局與破圈，不僅是葡萄酒市場當(dāng)下的主旋律，對當(dāng)下已經(jīng)紅得發(fā)紫的醬酒市場又何嘗不是!單靠大招商、招大商、不做市場，不深耕跨界消費端和收藏端的醬酒品牌，現(xiàn)在路已經(jīng)越來越難走了?！?/p>

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，水井坊染醬的不確定，恰恰釋放了資本趨向理性的信號?；蛟S，“旁觀者”的視角，更能解開水井坊舉棋不定的“心結(jié)”。(原標(biāo)題：染醬與否，這事兒為何讓水井坊如此糾結(jié)?)